[테스나] 비메모리 판도 변화 기대감으로 주가 강세! 아웃 오브 차이나 수혜!

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■ 비메모리 밸류체인의 판도(版圖) 변화 기대감으로 주가 강세

7/17, 웨이퍼 테스트 및 패키지 테스트 서비스 공급사 테스나의 주가는 전일 대비 +10.1%를 기록했다.

퀄컴의 스냅드래곤 신제품 관련 뉴스가 발단이 되었다.

주가 상승 원인을 되짚어보면 시장에 이미 알려졌던 내용과 테스나의 DNA에 대한 재조명 때문으로 판단된다.

(1) TSMC뿐만 아니라 삼성전자도 비메모리 파운드리 5nm 선단공정 양산에 박차를 가하고 있으며,

(2) 삼성전자의 파운드리 고객사 확보 로드맵이 TSMC처럼 400개곳 이상의 다변화 전략(“We are Everyone’s Foundry.”)보다는 우선적으로 미국 Fabless 고객사와의 관계 강화에 집중되었고,

(3) 그러한 와중에 테스나가 오랫동안 웨이퍼 테스트 분야에서 Mobile Application Processor, Radio Frequency, Camera Image Sensor에 매진해왔다는 점이 재부각되었다.

 

■ 2분기 실적은 코로나19 발발 직후의 우려만큼 나쁘지 않을 듯

2분기 매출의 둔화폭(QoQ)은 우려만큼 크지 않을 것으로 전망된다. 애플리케이션 중에서 Camera Image Sensor와 Smart Card 수요는 견조했다. 상기 2개 제품의 합산 매출비중은 55~60% 내외로 추정된다.

나머지 애플리케이션에서 Radio Frequency와 Mobile Application Processor는 상대적으로 부진했다. 코로나19 발발로 스마트폰 판매가 부진했기 때문이다.

 

■ 3분기 실적은 1분기와 2분기보다 확실하게 개선될 것으로 전망

전방산업에서 스마트폰 출하량이 3분기 대비 2분기에 개선될 것으로 전망된다.

특히 mid-end 제품의 판매가 활발할 것으로 예상되는데 이와 같은 흐름은 테스나의 Camera Image Sensor에 긍정적이다.

한편 2분기에 부진했던 Mobile Application Processor 매출은 3분기에 개선될 것으로 전망된다.

 

■ 2021년 기준 추정 EPS 5,163원. BW와 Callable CB 포함 가정

1분기 말, 보통주는 6.8백만 주(자사주 제외)였다. CB의 전환청구권 행사 영향으로 주가 산정 기준 주식수는 7.4백만 주까지 늘어났다.

남아 있는 Callable CB(274,775주)와 BW를 감안하면 2021년 EPS는 5,163원으로 추정된다.

우선주 포함 시, 2021년 EPS는 4,559원이 되는데, 우선주의 단기 출회 가능성이 낮다. 따라서, 2021년 기준 적정 EPS는 5,163원으로 추정된다.

 

■ 중국 후공정 생산라인의 Out of China 트렌드, 이제 시작

블룸버그 뉴스에 의하면 일본 정부는 중국 현지의 생산라인을 일본으로 이전시키는 Reshoring 기업에 인센티브를 제공할 예정이다.

반도체 전망자료 에서 언급했듯이, 미중 무역분쟁, 공정소재 수출 규제, 코로나19를 계기로 반도체 산업에서 패권전쟁(覇權戰爭)이 전개되고 있다.

특히 중국에 집중됐던 후공정(테스트, 패키징) 생산라인의 Relocation이 꾸준히 전개될 것으로 전망된다. ‘Out of China’ 트렌드의 관점에서 테스나를 비롯한 삼성전자 비메모리 밸류체인에 시장의 관심이 이어질 것으로 전망된다.

 

출처 : 하나 김경민

 

 

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