[상아프론테크] 수소산업 주도주, 글로벌 독점시장 진입!

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수소연료전지용 멤브레인 개발 완료, 글로벌 독점시장 진입

해외업체가 독점하던 글로벌 수소차용 멤브레인 시장에 상아프론테크가 진입한다. 수소 차용 멤브레인은 연료전지 스텍의 핵심소재로 수소차 원가의 약 8~9%를 차지할 정도로 중요도가 높다.

동사는 멤브레인의 소재인 ePTFE 에 대한 개발과 특허 등록을 완료 했고(도표 3 번 참조), 연내에 테스트 매출, 내년부터는 본격적인 대량 생산 체제에 돌입할 것으로 예상된다. 현재의 1 개의생산라인을 2 년내에 3 개로 확장할 계획이다.

수소차용 매출만으로도 고성장, 수소생산 설비용으로 확산 시 추가 성장

동사의 국내업체용 멤브레인 매출은 올해 60 억원에서 21 년 305 억원(점유율 4.2%), 23년 1,219억원, 25년 2,220억원(점유율 18.9%)으로 연평균 106% 성장할 것으로 추정된다(도표 5 번 참조).

수소차 시장이 성장초기이고 멤브레인 제조업체가 제한적이 어서 해외시장 진출도 가능하다. 또한, 그린수소를 생산하는데 이용되는 PEM 수전해 장치에도 멤브레인이 주요 소재로 필요하다.

 

글로벌 수소 밸류체인 업체들 고밸류에이션 적용받고 있어

글로벌 수소산업 관련업체들은 아직 이익이 발생하지 않지만 중장기 성장 기대에 따라 고밸류에이션을 받고 있다. 해외 수소관련업체들의 매출액 대비 시가총액인 PSR 평균은 2020년 81.7 배, 2021 년 33.0 배수준이다(도표 7번 참조).

따라서, 이익이 동반된 글로벌 수소 핵심소재업체로 성장하고 있는 상아프론테크도 높은 평가를 받는 것이 타당하다. 해외업체들 대비 국내의 수소관련업체들은 정부의 조기 지원정책으로 매출과 이익성장이 발생하는 단계로 진입했다.

동사의 목표주가 기준 PER 은 21 년 실적기준 56.4 배에서 23 년 20.8 배, 25 년 12.0 배로 낮아진다. 해외 수소관련업체들 대비 투자 매력이 높다고 판단한다.

 

출처 : 유진 한병화

 

 

 

 

 

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