[하이트진로] 계속 계속 매수세! 테라 마시자!

[ ★ 여의도 증권가 직딩녀가 매일 알려주는 오늘의 핫이슈 종목 이야기 ★ ]

하이트진로 000080

 

* 발표실적 vs 컨센서스: 2Q20 영업이익 541억 (+410.9%y-y) 기록하며 컨센서스 24% 상회. 인건비가 20% 증가하였으나, 1Q와 마찬가지로 코로나19로 인한 부진한 업황 속에서도 양호한 판매량과 채널 믹스 변화에 따른 판촉비 감소가 지속된 점이 양호한 실적의 원인.

* 목표주가 유지: 2013년 이후 부진했던 맥주 영업이익은 올해부터 정상화 국면에 진입할 것. 1) 테라 판매 호조, 2) 가동률 상승에 따른 레버리지 효과 때문. EPS 추정치 상향 조정에도 불구하고, 최근 글로벌 피어 밸류에이션 하락 (2021 EV/EBITDA 16배->15.5배)에 따라 목표주가 57,000원 (SOTP 방식) 유지하고, 업종 내 Top pick 의견 유지.

 

실적 해석 및 시사점

2Q20 매출액과 영업이익은 5,816억 (+10.9% y-y), 541억 (+410.9% y-y)을 기록하며, 컨센서스 24% 상회. 코로나19에 따른 주류 시장 규모 감소 (약 6~7% 추산)에도 불구하고, 동사 판매량은 오히려 증가하였고,

상대적으로 판촉비가 적게 투입되는 가정용 매출 비중이 상승 (맥주 기준 약 59% 추산)하는 채널 믹스 변화로 판관비율이 8.7%p 하락한 점이 양호한 실적의 원인.

맥주는 수입맥주 (-30% y-y), 필라이트 (-5% y-y) 판매 부진을 테라가 상쇄하며 매출 11% 증가. 테라는 코로나19 및 경쟁 심화 우려에도 양호한 판매량 (4월 250만 상자, 5월 295만 상자, 6월 320만 상자, 7월 350만 상자)을 기록.

소주는 전국적인 점유율 상승, 신제품 진로이즈백 판매 호조에 힘입어 매출 13% 증가. 본사 사옥 매각 관련 일회성 이익 (기타수익 120억+지분법손실 42억)으로 세전이익 흑자 전환.

맥주 사업은 고정비 비중이 높아 영업 레버리지 효과가 크기 때문에 가동률이 상승하고 있다는 점에 초점을 맞출 필요가 있음. 맥주 가동률은 2Q19부터 급격하게 상승하고 있으며,

이에 따라 별도기준 매출총이익률 역시 개선되는 추세. 과거 동사가 맥주 적자를 기록했던 원인은 과도한 판촉비의 투입이라기보다는 매출원가 단에서의 고정비 (인건비, 생산비용 등) 부담을 상쇄하지 못했기 때문인데, 이는 2Q19를 기점으로 해소되는 국면.

최근

1) 코로나19 재확산에 따른 판매량 감소와

2) 1위 경쟁사의 공격적인 영업활동에 대한 우려가 있음.

다만, 전체적인 주류 시장이 부진한 가운데 테라는 높은 소비자 선호도에 힘입어 유흥점과 가정용 채널 모두 판매량이 견조하고, 사회적 거리두기가 본격적으로 시행되었던 2,3월에도 판매량이 양호했다는 점을 감안하면, 판매량 감소 우려는 과도.

또한, 1위 경쟁사의 공격적인 영업활동은 일시적인 요인으로 테라의 점유율 상승세를 반전시키기는 어렵다는 판단.

 

출처 : 삼성 조상훈

 

 

-  구독은 직딩녀를 춤추게 합니다 ♥  -

구독하시면, 매일 이른 아침 증권가 속보를 알람으로

받아 바로 확인 할 수 있어요 ^^

구독하기 버튼은 저쪼아래 ▼

 

 

파트너스활동으로 일부 활동수수료를 제공 받을 수 있습니다.