[신세계]신세계로 신세계를 맛보라, 면세점주 투자는 어디에?

[ ★ 여의도 증권가 직딩녀가 매일 알려주는 오늘의 핫이슈 종목 이야기 ★ ]

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투자의견 BUY, 목표주가 270,000원 유지

- 투자의견 BUY와 목표주가 270,000원(SOTP 방식으로 산출, 2021년 예상P/E 기준 18배) 유지.

시장은 면세점 산업의 리스크에 집중했지만 시내 면세점은 중국 화장품 도매 채널로서의 역할이 여전하고, 공항점은 정부 조치로 상황이 한시적이나마 급호전된 상태.

주식시장 회복 구간에서 면세점 기업들의 주가가 상당 기간 언더퍼폼했던 점을 고려하면 지금은 잃을게 없는 구간

 

3분기 동향: 8월 중순 이후 백화점 부진, 면세점은 2분기와 유사

- [백화점] 8월 중순 이후 국내 코로나19 확진자수가 급증하면서 7-8월 두 자릿수 증가세를 기록하던 백화점 기존점 성장률은 8월 하반월에 (-) 두 자릿수로 전환.

8월만 놓고 봤을 때 기존점 성장률은 소폭 (-)를 기록한 것으로 파악. 그러나 코로나19 확진자수 급증에도 불구하고 8월말에도 명품은 오히려 매출 증가율이 yoy +40%를 넘어서는 등 2분기보다 높은 판매 호조를 기록 중. 이 밖에 가전(생활용품)도 계속해서 yoy +20~30%의 높은 매출 성장률을 기록 중인 것으로 보임.

그동안 부진했던 여성복, 남성복은 코로나 확산전에 회복세를 보였던 만큼 이들 카테고리도 4분기부터는 완만한 회복세 예상. 그러나 8월 중순에 갑자기 불거진 코로나19 악재로 인해 3분기 백화점 손익에 대해서는 다소 보수적으로 접근하는 것이 적절하다고 판단

- [신세계DF] 3분기 시내 면세점 매출액 증가율은 2분기 수준과 유사한 yoy -30% 내외임. 그러나 3분기는 면세점 성수기이므로 2분기 월평균 매출액 보다 개선 추세를 보이고 있는 것으로 파악.

한편 3분기에도 인천공항 면세점 임차료 감면 효과 360억원 반영(7-8월, 2개월분 감면) 예정이며 9월부터는 판매액에 따른 요율 적용 방식으로 임차료를 납부.

정부가 품목별 요율 방식으로 임차료를 감면해주는 시한을 기존 2021년 12월까지 연장해주면서 2021년 면세점 손익 부담은 면세점 트래픽 회복과 상관 없이 크게 개선될 것으로 예상(다만, 공항의 임차료 감면이 리스회계 기준에 대한 회계 처리로 적용될 수 있음. 이 경우 실제 임차료 감면 효용은 동일하나, 회계상 손익 개선 효과는 다르게 나타날 수 있음)

 

출처 : 대신 유정현

 

 

 

 

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