[더존비즈온] 위하고로 날개달고~ 코로나19 극뽀옥~

[ ★ 여의도 증권가 직딩녀가 매일 알려주는 오늘의 핫이슈 종목 이야기 ★ ]

더존비즈온 012510

 

 

* 코로나19로 ERP 매출은 YoY 감소하였으나, 비대면 바우처 위하고 매출이 크게 증가하며 4분기 매출은 YoY 15.1% 증가, 영업이익도 YoY 10% 증가하여 컨센서스 부합

 

* 올해 2차 비대면 바우처 신규 매출과 코로나19 회복에 따른 ERP 매출 회복으로 영업이익이 26% 성장이 예상되며, 이익 증가가 이끄는 주가 상승이 나타날 전망

 

 

WHAT’S THE STORY

 

코로나19에도 위하고로 선방: 4분기 매출액은 YoY 15.1% 증가한 891억원으로 컨센서스에 부합. ERP 매출은 코로나19 재확산으로 서비스 구축과 신규 판매가 어려워짐에 따라 YoY 12.3% 감소. 그룹웨어 역시 신규 판매 부진으로 전년대비 매출 성장이 정체됨. 그러나 비대면 바우처 관련 위하고 매출이 약 140억원 가량 추가됨에 따라 클라우드 매출이 YoY 두 배 증가하여 전체 매출 성장을 견인. 신규 프로젝트 개발 외주용역비가 증가함에 따라 영업이익은 YoY 10.0% 증가한 267억원으로, 컨센서스를 2.7% 하회함. 

 

코로나19 영향 회복은 2분기부터: 12월 확대된 사회적 거리두기가 1월까지 이어짐에 따라 1분기에도 ERP 매출은 전년대비 역성장이 불가피할 전망. 그러나 국내에서도 2월부터 백신 보급이 예정되어 있는 만큼 2분기부터는 코로나19의 영향에서 점차 벗어날 것으로 전망됨.

 

비대면 바우처 21년 최고 성장 동력: 지난 4분기부터 진행된 1차 비대면 바우처 사업은 2,800억원 규모로 집행됨. 더존비즈온은 이 중 약 10%를 매출로 가져온 것으로 판단되며, 4분기 인식하지 못한 약 140억원의 매출은 올해 1~2분기에 인식될 예정. 2분기 이후 2차 비대면 바우처 사업이 진행될 예정인 만큼, 추가 매출분을 감안하면 올해 전체 위하고 매출은 480억원을 넘어설 것으로 판단됨. 

 

위하고가 이끄는 이익 성장: 여전히 코로나19의 부정적 영향이 이어지고 있으나, 올해는 비대면 바우처 관련 위하고 매출 증가와 하반기 EBP(엔터프라이즈 비즈니스 플랫폼) 출시에 따른 스탠다드 ERP와 그룹웨어 매출 증가로 전년대비 영업이익이 26% 증가할 전망. 주가 역시 이익 성장세 회복에 따라 점진적인 상승이 가능하다고 판단됨. 더존비즈온에 대해 기존의 BUY 투자의견과 목표주가 14만원(21년 예상 EPS에 글로벌 ERP/SaaS 기업 PER 밴드 중단 60.2배 적용)을 유지함.

 

삼성 오동환

 

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4분기 영업이익 267억원(+10% YoY)으로 컨센서스 부합

 

4Q20 매출액과 영업이익은 각각 891억원(+15%, 이하 YoY), 267억원 (+10%)으로 컨센서스에 부합했다. K-비대면 서비스 바우처 사업 덕분에 WEHAGO를 포함한 클라우드 매출액이 291억원(+99%)으로 크게 증가했다.

 

21년 영업이익 880억원(+15% YoY) 전망; 정부 지원 정책 수혜 지속

 

K-바우처 사업 수혜는 계속된다. 관련 매출의 경우 일부는 일시 반영 되며, 일부는 12개월 분산 반영되는 구조다. 1차 바우처 사업 시작 시점인 4Q20 WEHAGO 매출액은 164억원(vs. 3Q20 14억원)으로 크게 상승했다.

 

2021년 수요 기업 지원은 2월 중순부터 예정되어있다. 오는 2분기(추 정)에 또 한 번 WEHAGO 매출 상승이 기대된다. 2차 바우처 사업은 실적 추정에 반영하지 않았다. 향후 일정이 가시화 되는 시점에 추정치 상향이 예상된다.

 

2021년 매출액과 영업이익은 각각 3,483억원(+14%), 880억원(+15%) 으로 전망된다. WEHAGO를 포함한 클라우드 사업부 매출액은 974 억원(+37%, 전사 매출 내 비중 28%)으로 예상된다.

 

투자의견 ‘매수’, 목표주가 13만원으로 유지

 

목표주가 13만원을 유지한다. 목표주가는 2021년 EPS 1,961원에 Target PER 67배(지난 2년간 밸류에이션 평균에 50% 할증)를 적용하여 산출했다. 현 주가는 2021F PER 53배다. K-바우처 사업은 단순 실적 성장을 넘어선 WEHAGO 본격 확산의 기회로 판단된다. WEHAGO의 고객 수 증가는 향후 계획 중인 핀테크 사업, 이커머스 사업, 빅데이터 사업 진행에도 긍정적이다. 투자의견 ‘매수’ 유지한다.

 

신한 김규리

 

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