[팬오션] 안정적인 실적, 리포트 쏟아진다!

[ ★ 여의도 증권가 직딩녀가 매일 알려주는 오늘의 핫이슈 종목 이야기 ★ ]

팬오션 028670

 

 

* 발표실적 vs 컨센서스: 매출액은 전년대비 0.3% 증가한 6,205억원, 영업이익은 18% 증가한 602억원을 기록해 시장 컨센서스에 부합. 5척 증가한 장기 운송 계약을 통해 이익을 방어.  

 

* 목표주가 유지: 이익 추정치 미세조정에 따라 목표주가 5,900원을 (글로벌 peer 평균 P/B multiple 0.98배) 유지. 연중 최대 비수기 도래에도 BDI 지수가 견조한 모습을 보이고 있으며 장기운송계약 추가 및 원자재 수요 회복이 기대되어 안정적인 실적 개선세 기대. 배당 정책 수립에 따라 주주가치 제고 또한 이어질 전망.

 

실적 해석 및 시사점

 

평균 BDI가 전년동기 대비 12.8% 하락한 1,361.5포인트에 그쳐 벌크 부문 매출액이 14.2% 감소한 4,153억원에 그쳤으나, 영업이익은 8.2% 증가한 525억원을 (OPM: 12.6%, +2.6%pt) 기록.

전년대비 5척 늘어난 장기운송계약 선박 효과로 spot 운임 하락에도 증익 기록. 컨테이너 운임 강세 (SCFI 1,975pt, +142% y-y) 수혜가 아시아 역내 노선까지 이어져 컨테이너 부문 매출액이 656억원으로 전년대비 18% 증가했으며,

영업이익은 7.9배 급증한 71억을 기록. 한편, 탱커부문은 시황 악화 지속으로 매출액이 전년대비 17.7% 감소한 304억원, 영업이익은 적자 전환하여 7억원 손실을 기록.

 

이익 추정치 미세조정에 따라 목표주가 5,900원과 (2021E 글로벌 peer 평균 P/B 0.98배) BUY 투자의견 유지. 연중 최대 비수기인 춘절 연휴가 시작됐음에도 불구하고 연초 이후 BDI가 평균 1,551 포인트로 4Q20 평균 1,361 포인트보다도 높은 상황.

팬데믹 완화 후 폐선 재개와 각국 경기부양책에 따른 원자재 수요 회복에 따라 견조한 운임 전망. 연말까지 8척의 사선(CVC벌크선 2척, 탱커선 6척) 인도가 예정되어 있어 실적 개선 기대. 배당 정책 수립에 따라 (2020년 주당 50원, 배당성향 10~20% 목표) 주주가치 제고 또한 이어질 전망

 

삼성 김영호

 

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팬오션 (028670) 건화물 회복 사이클 진입

 

투자의견 매수 유지, 목표주가 6,600원으로 20% 상향

 

- 목표주가는 2021년 추정 BPS에 Target PBR 1.1배 적용

 

- 목표주가 상향 이유는 1)2021년 1분기 예상보다 견조한 건화물 시황을 감안하여 2021년 연평균 BDI 전망치를 1,563pt(기존 1,488pt, +5%)로 상향, 2)BDI전망 상향으로 2021년 추정 영업이익 전망을 10% 상향, 3)건화물 시황 2021~2023년 중ㆍ장기 회복 사이클 진입 예상하여 적용 Multiple 상향하였기 때문(PBR 0.9x→변경후 1.1x)

 

- 2020년 4분기 실적은 영업이익은 당사 및 시장 기대치 부합, 순이익은 건화물 선박 손상 차손 656억원 반영(10척: Hmax 6척, Pmax 2척, Cape 2척)으

로 기대치 하회함

 

- 최근 BDI 조정은 1)중국 항만의 체선 현상(호주산 석탄수입금지 영향) 완화,2)계절적 비수기 진입(중국 춘절 등) 때문. 그럼에도 불구하고 1Q20 BDI는 당

사 예상(1,210pt)보다 견조한 시황(1,551pt)가 유지되고 있음

 

- 2021년 1)중국경제 회복, 2)석탄 및 철광석 물동량 증가(낮은 기저 영향) 전망. 이에 따라 2021~23년 건화물 수급 개선 및 시황 회복 사이클 진입 예상

 

4Q20 영업이익 예상 부합. 2021년 영업이익 25.3%(yoy) 증가 전망

 

- 팬오션의 2020년 4분기 실적은 매출액 6,206억원(+0.3% yoy), 영업이익602억원(+17.8% yoy), 당기순손실 137억원(적전 yoy)

 

- 부문별 실적은(증감은 yoy) [벌크] 매출액 4,153억원(-5.3%), 영업이익 525억원(+8.2%), [컨테이너] 매출액 656억원(+18%) 영업이익 71억원(+788%),

[탱커] 매출액 304억원(-17.8%), 영업손실 -7억원(적전)

 

대신 양지환

 

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팬오션 (028670/매수) 시황 개선과 주주가치 제고에 주목

 

 

4Q20 Review

매출액 6,205억원, 영업이익 602억원: 시장 기대치 충족

 

- 4Q20 매출액 6,205억원 (0.3% YoY): BDI 하락 vs. 운용선대 증가

 

- 영업이익 602억원 (17.8% YoY) vs. 시장 기대치 (595억원)

벌크선 525억원(8.2%YoY), 컨테이너 71억원(689%YoY) vs. 탱커 적자(-7억원)

 

- 순손실 136억원 적자: 10척의 선박에 대한 일회성 손상 차손 656억원 시현

 

 

벌크선 시황

춘절 이후 재반등 기대: 부담없는 공급으로 호의적인 시장 상황

 

- 춘절 전후로 대형선 성약활동 제한, 일시적 수급 불안으로 BDI는 1,300pt 초까지 조정

 

- CAPESIZE/PANAMAX 비율은 0.6배로 부담없는 상황

 

- 현재 수주잔량은 선복량의 6% 수준으로 제한적 공급 지속

 

- 오픈 선박 비중 높은 중소형 선박 시황 상대적 호조로 1Q21 실적 호조 기대

 

 

주주가치 제고

배당 정책 공시: 배당성향 10~20%

 

- 2020년 기준 배당은 주당 50원(시가 배당률 1.1%): 배당 성향 30%

 

- 2021년~2023년 배당 가이드라인 (배당성향 10~20%) 발표, 일시적 손익은 배제

 

- 단기 가이드라인이나 변동성이 큰 업종임을 감안하면 의미있는 행보

 

 

투자의견

목표주가 6,000원으로 상향하며 매수의견 유지

 

- 목표주가는 2021년 예상 BPS수준(PBR 1배) 수준으로 무난한 달성 기대

 

- 주주가치 제고와 시황 반등으로 저평가 해소 가능

미래에셋대우 류제현

 

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