[카카오] 성장에 성장에 성장에.. 어디까지 잘나가나!

[ ★ 여의도 증권가 직딩녀가 매일 알려주는 오늘의 핫이슈 종목 이야기 ★ ]

카카오 035720

 

카카오 (035720) 이제는 얼마나 더 잘 나올지가 고민

 

목표주가 55만원으로 상향, 업종 Top-pick 의견 유지

 

- SoTP 방식으로 목표주가 산출, 기존 53만원에서 55만원으로 소폭 상향. 부문별 적정가치는 1) 톡비즈 19조원, 2) 페이 10조원, 3) 뱅크 12조원, 4) 재팬(픽코마) 8조원, 5) 페이지와 M 5조원, 6) 모빌리티 3조원 등. 견조한 실적 성장을 따라 주가 상승세가 지속될 것이라는 기존의 의견 변함 없음

 

각 사업 레버리지 효과로 영업이익률 상승 구간

 

- 4분기 매출액 1.24조원(YoY 46%, QoQ 12%), 영업이익 1,498억원(YoY 88%,QoQ 25%) 기록. 매출액과 영업이익 모두 컨센서스 부합

 

- 톡비즈 매출 3,603억원(YoY 63%) 기록. 톡비즈 매출은 당초 연간 목표치였던 1조원을 12% 초과 달성. 선물하기 1,737억원(YoY 61%, QoQ 29%), 톡보

드 광고 874억원(YoY 116%, QoQ 15%) 등 전부문 성장 견조

 

- 선물하기, 메이커스, 톡스토어 등 카카오의 커머스 서비스는 카카오톡을 통한 쉬운 접근성과 경쟁 서비스 대비 낮은 가격 민감도 등에 힘입어 유저 수

와 객단가 모두 고성장세. 톡보드 광고 일매출은 10억원 이상까지 증가

 

- 모빌리티 매출 855억원(YoY 118%, QoQ 22%) 추정. T 블루 택시 대수는 3분기 1.3만대에서 4분기 1.6만대까지 증가. 2021년에도 T 블루 택시 대수는

더욱 증가할 것으로 기대. 주차 사업 매출도 본격적으로 발생할 전망

 

- 페이 거래대금 19.9조원(YoY 47%, QoQ 12%) 기록. 최근 결제/금융 부문 거래대금 성장 가파른 것으로 파악. 마이데이터 사업 인가는 시간이 소요될 뿐,

결격 사유 없으며 사업 준비는 순항 중인 것으로 파악

 

- 인건비, 마케팅비 등 주요 비용 증가에도 견조한 매출 성장에 힘입어 영업이익률 개선(3Q 10.9% → 4Q 12.1%)

 

- 본업 성장에 자회사 이익 기여가 더해지며 2021년 실적도 고성장 이어질것. 2021년 매출액 5.5조원(YoY 32%), 영업이익 7,506억원(YoY 65%), 영업

이익률 13.7%까지 개선 전망

 

 

대신 이민아

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편안하게 기다리던 실적, 예상대로 좋았다

 

카카오가 예상대로 양호한 4분기 실적을 기록했다. 광고와 커머스, 컨텐츠의 성장에 대한 기대치가 컸고 이는 이미 경쟁사의 실적을 통해 검증된 바가 있다.

시장은 공격적인 성장에 초점을 맞추었고 발표된 실적은 이에 부응했다. 매출은 1.24조원으로 전년동기대비 45.7% 증가하며 시장 예상치를 상회 했고, 성과급, 마케팅 비용 등에 따른 비용증가에도 불구하고 영업이익은 매출성장에 힘입어 전년동기대비 88.3% 증가한 1,498억원을 기록하며 예상수 준을 기록했다.

플랫폼광고 및 커머스 부문이 포함된 톡비즈는 3,603억원으로 전년동기대비 62.6% 증가하며 실적을 견인했고, 모빌리티와 카카오페이 부문의 성장이 포함된 신규비즈니스 부문도 100%에 육박하는 성장을 지속 했다. 유료컨텐츠 부문도 일본 픽코마의 폭발적인 성장에 힘입어 전년대비 90% 내외의 매출증가(회계변경 반영)를 기록했다.

매출비중 기준으로 56.5%에 해당하는 톡비즈, 뉴비즈, 유료컨텐츠 부문의 성장이 50%를 상회 하고 있다는 점에서 향후 강도 높은 성장에 대한 기대도 유효해 보인다.

 

주력서비스의 성장에 신규비즈니스의 성장을 더한다

 

실적발표 컨퍼런스에서 카카오는 2021년 톡비즈 부문의 성장에 강한 자신 감을 보였다. 오프라인커머스의 온라인전환 트렌드에 연간 60%를 상회하는 거래액증가 및 카카오톡 채널이라는 최고의 마케팅 툴을 보유하고 있다는 점에서 커머스의 성장에 주목하자.

카카오비즈보드(톡보드)도 단가상승, 인벤토리증가, 타게팅의 고도화 등과 더불어 고성장을 향유할 전망이다. 기존 주력서비스들의 고성장이 지속되는 가운데 카카오페이 등 금융과, 모빌 리티 부문의 턴어라운드가 성장을 배가시킬 수 있을 것으로 기대한다.

320 만 계좌를 확보한 카카오페이증권의 하반기 주식위탁매매와 더불어, 마이 데이터 라이선스 확보를 통한 자산관리서비스 및 보험, 은행서비스와의 시너지가 두드러진 펀더멘털개선을 견인할 수 있을 전망이다.

모빌리티 부문도 견조하게 증가하는 T블루 가맹택시 사업과 더불어 본격적인 주차장서비스 확대로 2021년 연간 이익기여가 가능해지며 연결성장에 기여할 것으로 기대한다.

 

좁혀지는 간극, 적정주가 상향조정

 

카카오는 최근 1년간 분기평균 전년동기대비 35%라는 놀라운 매출성장을 지속하고 있다. 향후 1년의 성장률도 분기평균 30%를 상회할 것으로 기대 하고 있다. 4분기 실적을 기반으로 매출과 영업이익을 상향조정했으며 적정주가도 55만원으로 상향조정한다.

성장의 강도가 강하다는 측면에서 경쟁사의 Valuation 대비 10% 수준의 프리미엄을 부여한 값이다. 2019년 4분기 매출을 기준으로 경쟁사와 약 40% 내외의 매출 차이가 20년 4분기 22% 수준으로 축소되었고 21년에는 10% 내외까지 좁혀질 가능성이 있다는 점에서 재미있는 관전포인트가 될 전망이다.

 

하나 황승택

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