[금호석유] 사상 최대 실적 예상, 최상의 시나리오~

[ ★ 여의도 증권가 직딩녀가 매일 알려주는 오늘의 핫이슈 종목 이야기 ★ ]

금호석유 011780

 

4Q20 영업이익 컨센 10% 상회. 합성고무/페놀유도체 덕

 

4Q20 영업이익은 2,751억원(QoQ +29%, YoY +1,611%)으로 컨센(2,505억원)을 10% 상회했다. 성과급 약 400억원과 정기보수에 따른 물량 감소를 감안하면 실질 영업이익은 3,200~3,600억원 수준으로 판단된다.

합성고무/페놀유도체 모두 사상 최대 OPM인 26%를 기록했다. 특히, 합성고무는 NBL 호조 속에 타이어 수요 회복으로 범용고무(SBR/BR) 또한 뚜렷하게 개선된 것으로 판단된다.

 

1Q21 영업이익 QoQ +57% 대폭 개선. 사상 최대치 전망

 

1Q21 영업이익은 4,328억원(QoQ +57%, YoY +225%)으로 사상 최대치를 전망한다. 수요 강세와 BD 약세로 NBL, SBR/BR, ABS 모두 수익성이 뚜렷하게 개선될 것이다.

특히, 과거 주력 제품이었던 SBR/BR(60만톤) 마저 호조가 전망된다. 이는 가동률이 여전히 80%이기에 가동률 상승에 따른 매출/이익 증가 또한 가능하다. 합성수지는 SAN(18만톤)/EPS(8만톤)/PPG(15만톤)마저, 페놀유도체는 에폭시(21 만톤)마저 호조가 예상된다.

 

추정치 상향에 따른 목표가 상향. 주가 Upside +62%

 

2021년 영업이익 추정치를 약 20% 상향한 1.7조원으로 제시한다. 사상 최대 실적이다. 이에 따라, TP를 33만원에서 43만원으로 상향한다. Multiple은 보수적으로 대만 Nantex의 PER 10배를 적용했다. 규모/경쟁력 측면에서 추가적인 리레이팅 가능성은 충분히 열려 있다. NBL의 호조는 지속될 것이다.

전방 장갑업체의 OPM이 60~70%으로 과거 대비 현저히 높아져 NBL 단가 인상에 저항할 수 없기 때문이다. SBR/BR마저 돌아서고 있다. 최근 곡물/커머디티 가격 상승은 트랙터/대형트럭용 타이어 수요, 확진자수 감소는 승용차용 타이어 수요 개선 요인이다. 이외에 SAN/EPS/PPG, 에폭시의 개선도 힘을 보태는 요인이다. 경영권 분쟁은 주주입 장에서는 배당 확대 등을 통한 기업가치 개선 요인이기에 긍정적 요소다.

상상만 했던 최상의 시나리오가 펼쳐지고 있다. 경영권 분쟁이라는 자극적 이슈에 함몰되어 실익 없는 단타를 하는 것보다, 기업가치 상승이라는 큰 그림을 보고 인내하는 편이 수익률 측면에서 더욱 나은 선택일 것이다.

 

하나 윤재성

 

 

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