[코웨이] 다가올 호재 무엇?! 주목!!

[ ★ 여의도 증권가 직딩녀가 매일 알려주는 오늘의 핫이슈 종목 이야기 ★ ]

코웨이 021240

 

 

 

* 발표실적 vs 컨센서스: 3Q20 영업이익 1,686억 (+20.2% y-y) 기록하며 컨센서스 14% 상회하였으나, 일회성 이익 제외 시 컨센서스 부합. 해외는 역대 최대 실적을 기록하였으나, CS닥터 파업에 따른 국내 영업상황 부진을 극복하지 못했음.

 

* 목표주가 하향: CS닥터 정규직 전환에 따른 인건비 증가분을 반영하여 2021 EPS 추정치 3% 하향 조정하고, 목표주가 95,000원 (DCF 방식, 영구성장률 1%, 무위험이자율 1.6%, 시장프리미엄 6.1%, 베타 0.9 가정하여 WACC 6.7% 도출한 적정가치에 10% 디스카운트 적용. 근거는 대주주의 구체적이지 않은 사업 전략)으로 5% 하향.

 

 

실적 해석 및 시사점

 

3Q20 매출액과 영업이익은 8,004억(+5.4% y-y), 1,686억(+20.2% y-y)을 기록하며, 컨센서스 14% 상회하였으나, 일회성 이익 (CS닥터 소송 충당금 128억 환입) 제외 시 컨센서스 부합. 수도권 코로나19 재확산 및 CS닥터 파업 여파로,

1) 별도기준 환경가전 매출 5.0% 감소, 2) 렌탈 판매량 26.6% 감소. 3Q16 이후 렌탈 계정이 순감하였음. 해외는 전반적으로 양호. 말레이시아가 호조를 지속(계정 수 +32%, 영업이익 +108%)하는 가운데, 미국이 1) 금융리스 판매 확대, 2) 산불에 따른 공기청정기 판매 증가, 3) 비용집행 이연으로 호실적 달성.

 

큰 틀에서는 대외적인 경기와 무관하게 안정적인 현금흐름을 창출하는 사업 모델은 매력적이라는 판단에 긍정적인 관점 유지. 향후 관건은 두 가지로,

1) 해외 사업의 호실적 지속성과 2) 코로나19 이후 트렌드에 부합하는 셀프 관리형 제품의 성공 여부일 것. 해외 사업은 향후에도 높은 성장성을 유지할 수 있다고 판단하는데, 1) 말레이시아 신규 계정 수가 빠르게 증가하고 있고, 2) 공기청정기, 매트리스 등 정수기 이외로 카테고리 확장이 나타나고 있으며, 3) 미국 역시 온라인 시판 채널 중심으로 판매량이 증가하고 있기 때문.

한편, 파업 종료 이후 국내 영업 상황이 정상화되는 동시에 최근 출시한 셀프 관리형 정수기 신제품을 통해 비대면 관리를 선호하는 소비자들의 니즈를 충족하고 있어 긍정적.

 

삼성 조상훈

 

 

 

 

 

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