[신세계] 경기 회복 최대 수혜주! 오늘 리포트가 줄줄..

[ ★ 여의도 증권가 직딩녀가 매일 알려주는 오늘의 핫이슈 종목 이야기 ★ ]

신세계 00417

 

투자의견 매수, 목표주가 340,000원 유지

- 투자의견 BUY와 목표주가 340,000원(12MF 예상 P/E 기준 15배)유지. 목표 P/E 15배는 경기 회복 시기 동사의 peak valuation을 적용한 수치임

2021년 백화점 2019년 뛰어넘는 매출 기록 중

- 올해 1분기 동사 백화점 기존점 성장률은 고강도 사회적 거리두기가 적용된 1월만 -2%대 역성장 기록. 이후 2월 약 34%, 3월 약60% 수준으로 매우 강한 회복 흐름을 보임.

특히 2, 3월 성장세는코로나19 이전인 지난 2019년 동월 대비 각각 10%, 40% 이상 성장한 수치. 올해는 명품, 가전, 가구 등 기존에 성장 주도 품목뿐 아니라 소비 경기를 반영하는 국내 의류 매출의 폭발적인 매출 회복으로 백화점 GPM 개선에도 도움이 될 것으로 전망.

또한 하반기에대전점(동대구점 규모) 출점으로 성장 모멘텀이 내년 상반기까지 이어질 전망

 

면세점도 가파른 회복세

 

- 올해 들어 명동점 기준 일매출액이 약 90억원 수준까지 회복한 것으로 보임.

이는 지난 해 2월 대비 20%, 3월 대비 80% 증가한 수치로 지난 해 2월부터 면세점 영업이 본격적으로 피해를 입었던 점을 고려하면 당분간 이런 회복세는 지속될 것으로 예상. 전세계적으로 백신접종이 시작되었고, 연말부터 국가간 이동이 자유로워질것으로 전망됨에 따라 향후 면세사업의 실적 개선도 쉽게 예상해볼 수 있음

 

대신 유정현

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1분기 영업이익 980억원(YoY 2,869%) 추정

 

1분기 연결 매출과 영업이익은 각각 전년 동기대비 10%, 2,869% 성장한 1조 3,170억원과 980억원 수준이 가능할 전망이다. 백화점 총매출이 YoY 24%(3월 YoY 51%) 성장하면서 외형성장을 견인할 전망이다(관리기준 YoY 30%). 더현대 오픈 영향은 제한적이다. 면세점은 명동점 일매출이 QoQ 10% 이상 상승하면서 흑자폭을 확대할 전망이다.

센트럴시티는 호텔 투숙률이 40%(4Q 31%)를 넘어서고, 백화점 임대수입 증가로 매출이 YoY 10% 이상 증가할 것으로 예상된다. 영업이익은 시장기대치(OP 710억원)를 큰 폭 넘어서는 수준이다. i) 별도 신세계 영업이익이 480억원에 이를 전망이다.

실질적으로는 2019년 1분기보다 높은 수치다(2020년 5월 명동점 건물 DF에 현물출자로 2019년 대비 분기별로 임대료수입 약 70억원 감소). ii) 면세점 사업 영업이익이 190억원까지 증가할 전망이다. 인천공항 임차료 부담 완화 효과 뿐 아니라 4분기 대비 재고자산손상차손(4Q 200억원) 규모가 크게 줄어들기 때문이다

 

백화점/면세점 경쟁사 대비 우위

 

1분기 백화점 판매 실적과 내용이 모두 긍정적이다. i) 전체 판매 신장률이 시장 평균(YoY 20% 추정)보다 높을 뿐 아니라,

ii) 객수가 YoY 10% 증가한 점이 고무적이며(객단가 YoY 20%), iii) 3월 패션 카테고리 신장률이 YoY 80%로 카테고리 믹스가 개선되고 있는데, iv) 경쟁사 대비 제한적인 프로모션으로 수익성도 양호할 전망이다. 면세점 사업의 경우 국내 화장품 브랜드에 대한 공격적 판매로 경쟁사 대비 높은 매출 회복 세를 보이고 있다.

이에 따라 연간 연결 영업이익은 전년대비 393% 증가한 4,100억원 수준이 가능할 전망이다.

 

목표주가 34→38만원, 투자의견 '매수' 유지

 

실적 추정치 상향 조정으로 목표주가를 올린다. 38만원은 12MF PER 14배로 백화점/센트럴시티 사업에 적정 PER 11배, 면세점 사업에 PER 20배로 영업가치를 산출하고, 계열사 지분가치를 더해 SOTP한 값이다.

i) 국내 최대 하이엔드 쇼핑 백화점 업체로 차별적인 브랜드 소싱 능력이 돋보이며, ii) 올해 백화점 높은 실적모멘텀으로 내수 소비회복 수혜가 가장 클것으로 예상된다. 아울러, iii) 2022년 이후에는 글로벌 여행 재개시 면세점 부문 실적 개선 폭이 상당히 클 것으로 보인다. 현재 주가는 12MF PER 10.4배로 비중확대가 유효하다.

 

하나 박종대

 

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