[신세계] 주가가 오르는 이유?

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1Q21 Preview: 영업이익 898 억원 전망

 

신세계의 1Q21 매출액과 영업이익은 각각 1.3 조원, 898 억원으로 전망하고 있다. Covid-19 로 인해 기저(1Q20 영업이익 33 억원)가 낮은 만큼 큰 폭의 이익 개선이 나타나는 구조다.

 

1) 우선 본업인 백화점 부문의 성과를 주목해야 하는데 2 월 기존점신장률은 +40% 수준으로 마감되었다. 지난해 3 월 실적이 역대 최악이었던 점을 감안하면 3 월 기존점신장률은 +50% 초과 달성도 충분히 가능해 보인다.

아무리 기저효과를 감안하더라도 온라인 시장 성장률을두 배 가깝게 상회하는 수치인 만큼 단기 주가 모멘텀이 되기에 충분하다는 판단이다. 아직까 지는 상대적으로 마진이 낮은 명품과 가전을 중심으로 성장이 이루어지고 있으나, 외출 수요 회복에 따라 의류 부문 회복이 본격화될 경우 수익성 역시도 기대치를 상회할 가능성이 높다.

 

2) 면세점 부문 영업이익은 184 억원으로 전망하고 있는데, 인천공항 면세점 임차료 인하 및사용권자산 손상차손 인식에 따른 감가상각비 개선 효과 때문이다. 여전히 국가 간의 이동이 자유롭지 못하며 다양한 이슈들(하이난 면세점, 보따리상 규제)로부터 자유롭지 못한 상황임은 분명하나 손익 측면에서의 바닥은 지나갔다고 판단한다.

 

목표주가 36 만원으로 상향

 

당사는 신세계에 대한 목표주가를 기존 대비 +20.0% 상향한 36 만원으로 수정 제시한다.

전년 동기의 낮은 기저가 시작되며 최근 백화점 부문의 성장세가 두드러지고 있으며, 면세점 역시 감가상각비 감소 효과로 이익 측면에서의 회복이 나타나고 있다. 최근 쿠팡 상장 이슈로 전자상거래 업체들의 Valuation 이 상향되고 있다는 점 역시 SSG.COM 지분 26.8%를 보유한 동사에게 긍정으로 평가한다

(사업부문별 Valuation 은 도표 2. 참조) 최근 Contact 업종에 대한 관심도가 증가하고 있는 만큼, 백화점 업종에 대한 투자매력도 역시 높다고 판단된다. 창사 이래 최악의 어려움을 지나 Turnaround 가 이루어지고 있는 만큼 방향성이 달라지기 전까지는 지속적인 관심을 가져갈 필요가 있다.

 

유진 주영훈

 

 

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